申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(zēn泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文g)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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